专业股票配资开户
热点栏目
自选股
数据中心
行情中心
资金流向
模拟交易
客户端
来源：CFC商品策略研究
作者 | 中信建投期货 研究发展部 石丽红
研究助理涂标
本报告完成时间 | 2025年6月15日
重要提示：本报告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本平台暂时无法设置访问限制，若您并非符合规定的交易者，为控制交易风险，请勿点击查看或使用本报告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！
本周国内油粕表现偏强，受伊以冲突及美国生柴需求题材刺激，油脂在周末快速上涨，粕类方面虽有到港压力约束，但豆粕累库偏慢，带动菜粕维持相对坚挺。目前国际旧作菜籽库存偏紧，而新季需求迎来改善预期，市场情绪偏强。国内方面，6-9月进入菜系进口转紧阶段，供应约束背景下，尽管需求仍然弱势，整体估值支撑性已经较好。
EPA生物燃料政策释放利好信号，ICE菜籽跟随CBOT豆油上涨
周末美国EPA提出内部提案，希望将2026年以后的生柴掺混义务调整到56.1亿加仑，大幅超出市场预期，美豆油快速上行。按照1亿加仑大约对应37万吨投料的简单估算，本次新增植物油投料需求可能超过300万吨。虽然EPA的整体思路在于鼓励本国原料投料，但如果美豆油价格得到抬升，加菜油也有望获得间接提振。受此消息刺激，ICE11月合约涨势亮眼，价格超过720加元/吨，甚至逼近07合约。
新季加菜籽压榨需求向好，出口数量或受约束
由于加菜油在减碳Credit当中计算结果不佳，后期加菜油获得税收补贴的潜力并不高。即便如此，美国生物燃料需求的提振至少有利于加拿大菜籽压榨需求维持在1100万吨量级，甚至向1200-1300万吨水平靠近。如果25/26年度，加菜籽压榨需求向好，或导致新季加菜籽对欧盟及中国出口潜力下降。因此，即便25/26年度中加经贸回暖，加拿大可向中国出口的菜籽数量或仍有限。目前加菜籽榨利已经临近负值，后期可关注能否触底回升。
加菜籽旧作累计出口仍在增加，菜籽报价有望维持坚挺
无论从时间尺度还是空间尺度来看，ICE菜籽有望进入“多配窗口”。伊以地缘冲突、美国生柴题材的升温，以及24/25年度加菜籽整体库存压力有限，都给予加菜籽较好的估值支撑。目前加菜籽累计出口达到了868万吨，超出加拿大统计局预估，市场预期6月27日加菜籽作物报告有望下调库存估计数量。对于中国而言，三季度加菜籽已经较难给到进口榨利空间，经贸关系缓和与否对估值影响较为有限。
加拿大迎来降水，但土壤墒情仍有偏干风险
未来半个月，加菜籽主产区有望获得有利降水，土壤墒情改善概率较高。但客观来说，2025年上半年，加菜籽底墒偏差，前期降雨不足，萨斯喀彻温省等部分产区确实有干旱迹象。未来1个月，加菜籽即将进入天气敏感阶段，我们整体不推荐在当前时间窗口空配菜系油粕合约。
三季度到港预估有限，国内油粕有望去库
综合来看，三季度中国菜籽进口数量已经较为有限，同比、环比均有望下降。我们预估沿海压榨厂会控制压榨节奏，报价或相对坚挺。诚然目前菜系油粕缺乏需求性价比优势，但在供应转紧的背景下，预计菜籽及油粕库存仍有望去库，赋予估值支撑。
周度级别上，市场焦点仍在于伊以冲突的发展进程以及美国生柴的最终批复结果，情绪上油脂表现或重新强于蛋白粕。但就菜系而言，菜粕的去库预期较菜油而言更为乐观，且一部分保税区菜粕很难在大陆市场进行消化，可流通数量有限。因此，我们继续倾向于逢低做多菜系油粕9-1月间价差，后期反转风险在于07合约的仓单压力，以及印度菜粕超预期进口等外生冲击。
新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
责任编辑：赵思远 专业股票配资开户
华林优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
